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近日，东证资管“阿里1号-10号重点资产管理计划”得到中国证监会审批，并将于深圳交易所综合性协议书平台交易挂牌转让，为资产资产证券化产品编码序列带来了一个新的资产种类。（详细信息进一步了解企业抵押贷款比个人信用贷款划算吗可查看更多）

“该产品以阿里小贷公司面对中小企业放贷所形成的债务为载体资产，将于3年之内经常性发售10期产品，每一期发售信用额度为2亿至5亿。”深圳交易所业务相关负责人介绍，这一产品是小额借贷类资产资产证券化的初次试着，更试水了循环购买方式，但产品的风险防控这个问题上，仍引起了许多忧虑。

“循环购买”入题

在交易方式上，这头资产资产证券化产品变成了创新性的“先行官”。

据深圳交易所业务相关负责人介绍，该产品在交易结构设计上使用了循环购买的形式。循环购买，即基本资产有关债务得到还款后，用得到资金循环购买一个新的达标小额贷资产。

因为小额贷资产限期稍短，拥有随借随还贷款的特征，而资产资产证券化产品限期一般很长，存在期限错配问题。正是如此，先前，证券公司发起资产资产证券化产品多见根据实体资产的收益权，例如联通CDMA业务流程、富力的票价收益、澜沧江的水电收益权等，限期比较长的资产证券化产品看起来无法与短期借款资产连接。

而循环购买方式克服了期限错配问题，根据持续购买填补产品中小型贷资产额度，促使小额贷款公司发售资产资产证券化产品得到破冰之旅。

有关监管措施的及早颁布更加处理期限错配难题提供保障。在今年的3月，中国证监会的《证劵公司资产资产证券化业务流程管理要求》中提到，证券公司资产资产证券化业务流程能够“以基本资产造成现金流量循环购买一个新的类似基本资产方法构成帐户资产”，循环购买方式到此拥有政策依据。

“在国外等成熟市场，循环购买方式已广泛运用，尤其是在银行信用卡应收帐款资产资产证券化产品中。”中山大学金融与产业发展研究核心理事长黄嵩表明。与小额贷资产类似，银行信用卡应收帐款也是有着还贷时间不会固定不动、额度小等优点，在发售资产资产证券化产品的时候也存有期限错配问题。黄嵩觉得，循环购买方式不但对于一般小额贷款公司而言，带来了小额贷资产完成资产证券化的路线，更为重要，为中国实行银行信用卡应收帐款资产资产证券化产品带来了参照。

央行数据表明，截止到2012年末，全国各地银行信用卡授信总额为3.49万亿，目前有大部分银行已经抓紧产品研发银行信用卡应收帐款资产资产证券化产品。

产品风险性之虑

“阿里1号-10号重点资产管理计划起着至关重要的作用，也具有一定风险性。”深圳交易所有关业务负责人表明。

销售市场中对这一自主创新资产资产证券化产品风险也有一些忧虑。有分析认为，阿里小贷的前提资产并没有质押物，有关的资产资产证券化产品也是“空中阁楼”，风险和隐患颇有。

实际上，从阿里小贷之前的房贷记录看来，违约率极低。截止到今年二季末，阿里巴巴小微信贷的贷款不良率仅是0.87%。

更为重要，无论是从发起者或是交易中心，都颁布了有关的配套设施体制对风险性开展监管。

做为这一产品的监管人与资产专业机构，东证资管建立了实时监控系统规章制度。是指对每一期公开发行的帐户市场份额所转让的标底资产不良率开展实时监控系统；当阿里小贷资产不合格率超出一定比例时，将终止翻转转让的小额贷款资产，直至相对应的标底资产不合格率降到规范水准。除此之外，还设定资产准入条件、资金运营等各上的要求，然后由阿里巴巴小型集团旗下的融资担保公司——商诚贷款担保给予外界信用担保。

深圳交易所有关业务负责人表明，将进一步强化该产品的持续跟进、风险评价和风险应对机制，根据相对应提升优先市场份额最少出让总数门坎，贯彻落实投资者适当性管理规范，密切关注产品出让与复购状况，优化重要环境破坏的风险应急预案。

但在黄嵩来看，这一产品风险更多的是来自于对SPV（特殊目的载体，如这一产品中拇指东证资管）管理水平的考验。黄嵩表明，先前，发售资产资产证券化产品的多见限期比较长的产品，如住房贷款等，只需要在发售时对基本资产进行全面的调研并剖析发生概率的机率就可以。而这一产品中，循环购买的方式那就需要资管公司不断在原有资产池中选择个人信用比较好的资产填补进去，技术难度比较高，更应该资管公司练出“独具慧眼”的能力。

但是就项目投资来讲，黄嵩觉得，尽管已经有多方面风控措施，这一产品并不是零风险，投资人获取收益的前提下，仍需担负一定风险。(光明网)

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